21世纪经济报道记者孙永乐

　　“注销式回购”是上市公司回报投资者最直接 、最实在的方式之一 。

　　9月14日晚，国金证券（600109.SH）公告称 ，拟将2026年6月至8月回购的1739.96万股股份用途由“用于维护公司市值及股东权益 ”变更为“用于注销并减少公司注册资本
”
，旨在维护投资者利益
、提高公司长期投资价值
。

　　“回购股份一经注销即永久退出公司总股本，公司每股收益、每股净资产相应增厚 ，存量股东权益得到实实在在的提升。公司始终高度重视投资者回报，坚持以真金白银与广大投资者共享发展成果 。”国金证券表示。

　　事实上
，2023年以来国金证券已实施四轮回购，累计耗资约5.1亿元 ，并三度将回购股份注销
。从“员工激励 ”到“注销减资”
，国金证券回购逻辑的演变，意味着券商正以更实质的方式回馈股东 、稳定市值。

　　据Wind数据统计 ，截至9月15日
，年内已有7家A股上市券商公告回购，存量回购股份集中注销成为鲜明特征 。国泰海通、浙商证券
、华创云信等已完成注销；中泰证券、红塔证券在本轮新推出的方案中 ，则明确将回购股份全额注销
。

　　三年四轮回购
，国金证券三度注销股份

　　拉长时间看，国金证券的回购动作并非偶发之举。

　　据21世纪经济报道记者梳理 ，2023年以来
，国金证券已实施四轮回购，累计耗资约5.1亿元 ，并三度将回购股份予以注销 。

　　首轮回购于2023年至2024年实施，回购2210.20万股
，耗资约2.02亿元，最初用于员工持股计划 ，后于2026年4月公告变更用途
，8月完成注销；第二轮于2024年上半年实施，回购1179.98万股 ，耗资约1亿元
，回购后及时注销；第三轮于2025年上半年实施，回购719.46万股 ，耗资5946.68万元
，2025年底注销
。

　　今年6月9日，国金证券宣布新一轮回购 ，金额不低于1.5亿元 、不超过3亿元
，回购费用 上限为13元/股。8月26日，公司完成本次回购 ，累计回购1739.96万股，支付总金额约1.5亿元 。随后
，公司将本次回购用途调整为“用于注销并减少公司注册资本
”
。

　　若本次注销完成，2025年12月以来不到一年时间 ，国金证券累计注销股份将达约4669.6万股
，总股本由37.13亿股降至36.66亿股，缩减约1.26%。

　　从“员工激励”到“注销式回购 ”的转变 ，是观察国金证券回购逻辑演进的关键线索 。前期回购并非全部以注销为直接目的
，但公司在考虑市场环境和投资者诉求后，将相关股份的用途调整为注销 ，体现出切实维护投资者利益的价值取向
。

　　中原证券此前研报指出
，国金证券8月28日将2023年—2024年已回购股份（占总股本0.5965%）的用途由股权激励变更为注销，同时于6月9日再度启动1.5亿元—3.0亿元的股份回购 ，“彰显维护投资者利益的决心和诚意
”。

　　值得关注的是
，国金证券回购专用证券账户已跻身公司前前十 股东，这在券商乃至A股公司中都较为罕见 。Wind数据显示 ，近来 全市场A股上市券商中，仅国金证券出现回购专户进入前前十 股东的情况。

　　公司半年报显示
，该回购专户持有3235.28万股，占总股本0.87% ，位列第九大股东；而在今年6月新一轮回购启动前
，其持股为2210.20万股，占比0.60% ，排名第十
，短短三个月内增持超1000万股
。

　　年内7家券商出手，“注销式回购”成主流

　　券商密集推进注销式回购 ，离不开政策引导。

　　9月10日
，中国证监会副主席李超在国务院新闻办公室“开局起步‘十五五’ ”系列主题新闻发布会上明确表示，要进一步提高上市公司质量和投资价值 ，引导上市公司通过股权激励
、分红回购等提高自身价值 。

　　更早的2024年4月
，新“国九条
”即提出“引导上市公司回购股份后依法注销”
。2025年修订的《上市公司股份回购规则》将“减少公司注册资本 ”列为回购四大法定用途之首。

　　政策合力之下，A股注销式回购正加速扩容 。

　　Wind数据显示 ，截至9月15日，A股全市场以“市值管理
”为回购目的的实施案例达319例
，累计规模约699.62亿元
。其中，注销式回购占比持续走高。今年上半年 ，A股注销式回购金额上限约380亿元
，占总体拟回购金额上限的34%，较2025年同期提升6个百分点 。

　　聚焦券商板块 ，截至9月15日
，年内已有7家A股上市券商公告回购，包括国金证券、华安证券 、国联民生
、红塔证券、中泰证券 、长江证券
、华创云信 ，拟回购金额多在1亿元至2亿元
。

　　存量回购股份的集中注销成为鲜明特征。国泰海通将承继自原海通证券的4778.62万股A股回购股份用途变更为注销减资
，8月12日完成；浙商证券注销3878.16万股，8月31日完成；红塔证券注销2355.40万股 ，6月30日完成；华创云信注销3035.37万股历史库存股
，9月2日完成；此外，红塔证券、中泰证券新方案明确将回购股份全额注销 ，注销式回购导向明显增强 。

　　南开大学金融学教授田利辉此前在接受21世纪经济报道记者采访时表示，注销回购股份缩减总股本
，增厚每股收益，直接提升股东股权价值
。股份永久退出流通能够收紧筹码供给 ，对冲市场下行压力
，完善股市内生稳定机制。

　　据21世纪经济报道此前报道《券商增持回购潮涌》，此轮券商回购呈现四个鲜明特点：①参与主体分化 ，中小券商主导
，头部券商集体缺席；②市值管理目标变化，注销式回购成为绝对主流 ，从“短期维稳”转向“长期价值优化 ”；③回购逻辑分化
，主动估值修复与被动合规对冲并存；④与国资平台增持形成合力 。

　　近来 ，券商板块正陷入“业绩向左 、股价向右
”的估值困境。

　　据中证协9月5日数据 ，2026年上半年150家券商合计实现营业收入3298.10亿元
，同比增长31.38%；净利润1386.64亿元，同比增长23.50%
。但截至9月7日 ，券商板块PB约1.27倍，仍处于近十年16.1%分位的历史低位。

　　兴业证券非银团队在研报中分析称
，从产业资本视角看，公司主动回购股份说明当前股价已显著低于内在价值 。本次回购潮是券商板块处于估值底部的信号 ，随着业绩持续释放
，板块估值有望修复
。

　　在此背景下，回购
、分红正从“可选项”变为券商市值管理的“必答题 ”。而在多种回购情形中 ，“注销式回购”能够直接减少总股本、增厚每股收益
，在估值修复尚未兑现之前，已是券商能够给出的最实在的股东回报 。

　　国泰海通董事长朱健在业绩会上表示 ，公司高度重视市值管理工作
，致力于通过增强公司内在价值创造能力，提升公司长期投资价值
。公司综合运用常态化分红 、并购重组、股权激励
、股份回购、强化投资者关系管理等多种方式促进股价合理反映投资价值。

　　半年报数据显示 ，券业“双雄
”之一的国泰海通上半年现金分红加股份回购总额达100亿元
，占当期扣非归母净利润的47%；2026年中期拟每10股派发3元，较上年中期翻倍 ，现金分红总额53亿元 。

　　上文提及的数据和事实表明，以国金证券为代表的上市券商
，回购逻辑正从“护盘式回购”转向“注销式回购 ”，从“短期护盘
”转向“长期价值优化”
。

（文章来源：21世纪经济报道）